A Microestrutura do Tesouro Direto: Sazonalidade do Fluxo de Ordens e a Formação de Spreads
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Abstract
O objetivo deste artigo é analisar a microestrutura do Tesouro Direto em dois pontos: a dinâmica do fluxo de ordens e a formação dos spreads. Primeiro observa-se um padrão temporal da demanda por esses títulos na forma de uma sazonalidade em duas dimensões, dia do mês e mês do ano. No artigo descreve-se um modelo estatístico para a previsão da demanda com base nesta sazonalidade e analisa-se sua capacidade de previsão fora da amostra. Os resultados mostram que o modelo consegue capturar as propriedades das séries temporais, cuja previsibilidade pode auxiliar na administração do estoque de títulos por parte do governo. O segundo ponto de análise no estudo foi na formação do spread (preço de compra menos preço de venda) dentro do tesouro direto. No trabalho mostra-se que o Tesouro define o spread dos títulos negociados na plataforma do tesouro direto de acordo com regras simples sobre a maturidade de cada um dos instrumentos, formando um padrão do tipo escada. No desenvolvimento do artigo se discute os fatores negativos dentro desse método e apresenta-se também um método alternativo através de um modelo de ajustamento, o qual define o spread de forma mais parcimoniosa.